핵심 요약
- 코인베이스의 주가는 암호화폐 시장의 회복세에 힘입어 4분기 예상보다 나은 실적을 발표한 후 급등했습니다.
- SEC의 비트코인 ETF 승인으로 투자자들의 신뢰가 높아졌고 암호화폐 랠리가 이어지면서 코인베이스의 4분기 거래 수익에 도움이 되었습니다.
- 코인베이스는 변동성이 큰 거래 수익에 대한 의존도를 낮추고 비거래 관련 서비스 수익을 늘리는 등 수익 다각화를 이루었습니다.
- 코인베이스의 주식은 암호화폐 경제에 대한 다각화된 베팅입니다.
코인베이스(NASDAQ:COIN)의 주가는 거래량 회복으로 예상보다 훨씬 나은 4분기 재무제표를 제출한 이후 급등했습니다. 암호 화폐 시장의 광범위한 회복으로 인해 회사의 펀더멘털이 개선되고 있습니다. 현재 비트코인(BTC-USD)의 랠리는 미국 증권거래위원회(SEC)의 비트코인 거래 ETF 승인에 힘입어 암호화폐 시장에 대한 신뢰가 높아지고 있음을 반영합니다. 또한 코인베이스는 비거래 관련 서비스 수익을 늘리고 있기 때문에 암호화폐 경제에 대한 보다 다각화된 베팅을 하고 있습니다.
SEC의 비트코인 ETF 승인, 코인베이스에 촉매제 역할
코인베이스는 암호화폐 시장의 회복에 힘입어 4분기와 2023 회계연도에도 수익이 급증하는 등 강력한 실적을 달성했습니다. 이러한 광범위한 시장 회복은 적어도 부분적으로는 미국 증권거래위원회가 1월에 미국 최초의 비트코인 현물 교환 거래 펀드를 승인한 데 따른 투자심리 개선에 힘입은 바가 큽니다. 이 결정으로 수많은 비트코인 ETF가 탄생했으며, 이는 비트코인뿐만 아니라 이더리움(ETH-USD)과 같은 다른 통화에도 촉매제가 되었습니다.
비트코인에 초점을 맞춘 ETF는 현금을 사용해 비트코인을 매수하기 때문에 근본적으로 암호화폐에 대한 수요가 증가했습니다. 특히 SEC의 승인은 비트코인에 대한 신뢰의 표시였으며, 비트코인 가격, 기타 디지털 화폐 가격, 그리고 블랙록의 아이셰어스 비트코인 트러스트(IBIT)와 같은 ETF의 가격이 급등하는 결과를 가져왔습니다.
비트코인 ETF에 대한 긍정적인 SEC의 결정에 대한 기대감은 이미 4분기에 암호화폐 랠리로 이어졌고, 이는 코인베이스의 거래 수익 급증에 반영되었습니다. 암호화폐 가격 상승에 매료된 트레이더들이 이 시류에 뛰어들면서 코인베이스의 거래 수익은 23년 4분기 전년 동기 대비 64% 급증하여 529.3달러에 달했습니다. 2023 회계연도 수익은 2022 회계연도 수준보다 36% 낮았지만, 4'23년 4분기 추세와 1분기 SEC의 결정은 코인베이스는 물론 암호화폐 시장 전체에 긍정적인 순풍이 될 것입니다.
흥미롭게도 기관은 23년 4분기에 코인베이스 플랫폼에서 거래를 크게 늘렸는데, 이는 비트코인 상장지수펀드에 대한 SEC의 결정을 예상했기 때문인 것으로 보입니다. 기관 거래 수익은 전분기 대비 160% 증가한 반면, 소매 고객 거래 수익은 전분기 대비 79% 증가했습니다. 하지만 여전히 소매 고객이 전체 거래 수익의 93%로 압도적인 다수를 차지합니다.
작년부터 달라진 점은 코인베이스의 수익 구조가 훨씬 더 다각화되었고 변동성이 크고 예측하기 어려운 거래 수익에 대한 의존도를 낮추기 위해 노력했다는 것입니다. 코인베이스의 구독 및 서비스 수익은 2023 회계연도에 14억 달러로 크게 증가(+78% 전년대비)했으며, 이러한 서비스에는 블록체인 보상, 커스터디 서비스, 고객 대출에 대한 이자 수입, 스테이블코인 발행자로부터의 수수료 등이 포함됩니다. 2023 회계연도에는 순 수익의 48%가 비거래 관련 서비스에서 발생한 반면, 2022 회계연도에는 25%에 불과했습니다. 이러한 다각화는 향후 코인베이스 수익의 변동성을 줄이는 데 도움이 되며, 보다 안정적인 수익 프로필로 이어질 것입니다.
과감한 운영비 삭감이 성과로 전환
지난 암호화폐 약세장에서 코인베이스는 직원을 해고하고 공격적으로 비용을 줄였으며, 이는 현재 회사에 배당금을 지급하고 있습니다. 현재 코인베이스는 2023 회계연도와 2022 회계연도 사이에 운영 비용이 45% 감소하여 훨씬 더 간결한 회사가 되었습니다.
거래량의 급증과 비거래 관련 구독/서비스 수익의 증가와 함께 운영 비용 구조의 변화로 인해 코인베이스는 작년에 견고한 조정 EBITDA 영역에 진입했습니다. 코인베이스는 2023 회계연도에 9억 6,370만 달러의 조정 EBITDA를 창출하여 2022 회계연도에 비해 13억 달러의 증가를 보였습니다. 2022년 11월 1만 6천 달러 이하에서 2024년 2월 18일 기준 5만 2천 달러까지 치솟은 비트코인 가격의 변화로 인해 EBITDA가 개선된 것이 주효했습니다.
코인베이스 가치 평가
암호화폐 채택이 증가하고 있으며, 투자회사의 비트코인 거래 ETF를 허용하기로 한 SEC의 결정으로 업계 환경이 개선되었습니다. 이는 실물 경제와 디지털 경제의 접점에 있는 코인베이스의 강력한 수익 성장으로 이어질 수 있습니다. 코인베이스는 올해 주당 2.29달러의 수익을 올릴 것으로 예상되지만, 수익 추정치는 빠르게 상승하고 있습니다.
2021 회계연도 강세장에서 코인베이스는 주당 14.50달러의 수익을 올렸지만, 지금은 훨씬 더 간결하고 다각화되어 있어 수익 상승 여력이 상당합니다. 연간 수익 잠재력을 주당 14.50달러로 계산하면 현재 코인베이스의 주가수익비율은 12.0배(최고 수익 기준)이지만 2021년 상승장에서는 18배를 훨씬 상회하는 주가수익비율로 거래되고 있습니다. 현재 순익의 변동성이 크게 감소하고 플랫폼 수익성이 견조한 점을 감안할 때 보수적인 주가수익비율 15배를 가정하면 코인베이스의 적정 가치는 약 217달러로 보입니다.
코인베이스의 위험 요소
코인베이스의 리스크는 주로 규제 관련 리스크입니다. 일반적으로 리스크 프로필에 관한 한, 저는 순 수익이 비거래 관련 순 수익으로 크게 전환되면서 회사의 공격적인 비용 절감 및 인원 감축과 마찬가지로 코인베이스의 리스크 프로필이 크게 감소했다고 생각합니다. 코인베이스의 가장 큰 상업적 위험은 암호화폐 가격의 주기적 하락과 다른 거래 플랫폼의 파산 위험입니다. 2022년 FTX의 파산은 투자자들에게 매우 부정적인 영향을 미쳤으며, 유사한 사건이 발생하면 암호화폐 시장의 회복세에 다시 심각한 타격을 입혀 코인베이스의 거래량 상승세를 꺾을 수 있습니다.
마무리
코인베이스의 4분기 실적이 기대치를 상회했고 코인베이스는 이제 탄탄한 수익성을 갖춘 암호화폐 거래 플랫폼이 되었기 때문에 투자의견을 매수로 상향 조정합니다. 투자회사가 자체 비트코인 거래 ETF 상품을 출시할 수 있도록 허용한 SEC의 결정은 투자심리 회복에 큰 도움이 되었고, 전체 암호화폐 경제를 더욱 합법화했으며, 향후 비트코인 거래(수요)의 촉매제가 될 것입니다. 코인베이스는 이제 수익을 내고 있고, 비용 구조가 더 간결하고 최적화되어 있으며, 트레이더에 대한 수익 의존도가 낮아진 만큼 코인베이스 주식은 암호화폐 경제의 전반적인 확장 및 성장에 베팅할 수 있는 매력적인 투자 수단이라고 생각합니다!
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